和讯午间研报精选:10股迎掘金良机

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恒立液压:高端液压件进口替代唯一标的

研究机构:中银证券

投资要点:公司是国内液压行业的龙头企业,具有明显的技术优势和领先的市场地位。

内生+外延向液压系统集成商转变:恒立液压2011 年起对内投资扩大高端液压件研发和生产规模,对外并购具有多年泵阀等研发、生产经验的上海立新和Hawe-Inline 公司。恒立液压攻克技术含量更高的液压元件,布局液压泵阀、马达等高端液压件领域,产品不断丰富,由单一油缸产品向液压系统集成商转变。

工程机械板块复苏,泵阀顺势拓展市场:下游工程机械产业在持续低迷后走向全面复苏,2017 年国内挖机销量有望超过12 万台,其油缸市场规模超过20 亿、液压泵阀规模达60 亿。经过在高端液压件领域多年的深耕,公司的液压泵阀产品有望复制油缸成功路径,把握产业爆发式增长造成的供需不均衡的机会迅速占领市场,实现高端液压件的国产化。

技术持续革新,产品利润大幅提升:近5 年来公司的研发投入居高不下,组建专业研发团队,产品获得多项专利。预计随着工艺的不断改进,产品成本将进一步降低,供不应求的市场状态保障公司价格的谈判能力,公司产品的毛利率和净利率将呈上升趋势。同时积极开拓旋钻机械、盾构机械、注塑机械、海事海工、和风电设备等下游市场,力争做大做好每一个细分领域。

预测公司2017-18 年每股收益为0.60、0.82 元,对应市盈率为36、26 倍。考虑到公司成长性和稀缺性,我们给予公司2018 年40 倍市盈率,目标价32.80 元,首次覆盖给予买入评级。

风险提示:宏观经济周期性波动风险,市场竞争加剧风险,海外投资与经营风险。

中化国际:橡胶与化工业务经营情况良好

研究机构:中银国际

事件:公司发布三季报,2017 年1-9 月实现营收349.76 亿元,同比增长21.09%,归母净利润3.85 亿元,同比增长105.12%。其中3 季度单季度实现营业收入100.91亿元,同比增长8.97%,归母净利润0.13 亿元,同比下降71.22%。

点评

1.总体经营回暖,但三季度低于预期。与去年相比,公司精细化工、橡胶助剂和天胶业务等核心业务盈利能力均大幅提升,核心主业利润大幅度增加。其中氯苯产品、树脂产品与橡胶防老剂产品平均价格均同比上涨30%以上,氯碱产品同比上涨10%。但另一方面,据我们了解,3 季度公司化工物流、分销与贸易业务环比有所下滑,可能是3 季度业绩低于预期的主要原因。

2. 产业转型升级逐步有效实施。公司此前公告,出售两项化工物流资产,同时设立瞻元新材料科技有限公司。经过几年的战略转型,公司已经由一家贸易业务为主的公司转型成为以精细化工产业和橡胶产业为主业的国际化运营的企业集团。其中精细化工产业覆盖农化业务、中间体及新材料业务,橡胶产业涵盖天然橡胶业务和橡胶化学品业务,再加上化工物流产业,形成了从研发、生产到营销和物流服务的全产业链覆盖。而围绕高性能材料等新业务的战略拓展已经取得显著进展,部分项目的投资计划通过审批,进入积极筹建阶段,后续进一步产业转型升级值得期待。

3. 国企改革日益深化,公司在集团担当重任。中化国际(600500,股吧)的实际控制人——中国中化集团公司是国务院国资委监管的国有重要骨干企业,中国最大的农业投入品(化肥、农药、种子)一体化经营企业,领先的化工产品综合服务商。

中化国际作为中化集团在 A 股的资本运作平台,目前中化国际整合集团农药资产已经顺利开展,后续可能还将有进一步规划与进展。

4.盈利预测。暂维持盈利预测。我们预计2017-2019 年每股收益分别0.41 元、0.58 元和0.66 元。当前股价对应市盈率分别为24.68、17.45、15.33 倍,维持买入评级。

葛洲坝:环保+PPP业务推进顺利 业绩增长确定性高

研究机构:招商证券

事件:近期,公司股价回调较多,或与两方面原因有关:1)市场利率上行;2)央企降杆杠。但我们认为市场过度反应了,葛洲坝(600068,股吧)从融资能力及杠杆率方面来看,均具有一定优势。市场利率方面,作为大央企,信用优质,融资渠道广泛,融资成本压力相比其他公司更小;央企降杠杆方面,葛洲坝资产负债率相比其他大建筑央企明显偏小,和中钢国际(000928,股吧)等小央企对比,负债率略高,即使和部分民企相比,葛洲坝资产负债率也仍具有竞争力,所以降杠杆对于葛洲坝的影响,预计不会太大。

自身实力出众,PPP业务发展强劲。公司在融资、专业技术、品牌、平台等方面具有竞争力,凭借着所具有的优势,PPP业务拓展顺利。2014年,公司开始初步探索PPP、BOT、TOD等经营模式,提升项目的投融资能力;2015年起,公司紧跟PPP大浪潮,积极与各级地方政府签订了一系列PPP合作框架协议,并开始承接PPP业务,全年项目签约总额535.78亿元,占国内签约总额的比例达64%;2016年,公司创造了PPP“葛洲坝模式”,全年签约PPP项目总额719.26亿元,占国内订单的50.28%。2017年上半年,公司新签PPP订单504.57亿元,占国内订单的73.96%,去年同期签约PPP订单368亿元,PPP订单增长37.11%。根据项目的施工周期,按照项目的正常进度进行推算,2015年至今公司公告签订的PPP订单,预计2017年可确认收入175亿元左右,如果加上未公告PPP订单,2017年PPP项目确认收入将有望达到200-300亿的水平,相比2016年PPP收入大幅增长。随着PPP业务占比的提升,施工业务的毛利率将会有明显的改善。

环保业务发展迅速,其他业务指日可待。环保深加工业务不断推进,紧跟一带一路战略,海外业务有望快速增长,房地产、水泥、民用爆破、装备制造等业务稳健增长,公司规模有望不断壮大,业绩也相应实现提升。

公司2017年经营计划中指出,合同签约计划2400亿元,营业收入计划1200亿元,投资计划644亿元。公司2017年前三季度新签合同1804.98亿元,完成计划数的75.21%,实现营收743.08亿元,完成计划数的61.92%,考虑到四季度作为订单和收入确认的高峰期,我们认为完成全年计划值问题不大,业绩增长确定性高。

公司PPP业务迅猛发展,海外业务有望突破,环保业务爆发可期,盈利水平也将提升,其他业务稳步发展,支撑业绩增长。我们预计17、18年公司EPS分别为0.82和1.02元/股,对应PE分别为11.1和9.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:投资不及预期;利率上升超预期;政策风险;回款风险。

游族网络:单季度增速放缓 新游戏蓄势待发

研究机构:招商证券

事件: 公司发布 2017 年第三季度报告。( 1)前三季度实现营业收入 24.33 亿元,同比增长 39.06%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.59 亿元,同比增长27.29%;扣非后净利润 4.40 亿元,同比增长 28.47%;基本每股收益 0.53 元。( 2)第三季度实现营业收入 7.54 亿元,同比增长 2.70%;实现归属于上市公司股东的净利润 1.20 亿元,同比下降 5.18%;扣非后净利润 1.13 亿元,同比增长3.66%。( 3)公司预告, 2017 年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.05-8.82 亿元,同比变动区间为 20-50%。

三季度新游戏推广宣传费用较高,成单季度业绩增速下滑主因。 公司三季度营业收入及归母净利润环比二季度均有所下滑,我们认为主要原因是三季度新推出的游戏《军师联盟》流水不达预期,以及前期投放了较多的宣传推广费用。从公司销售费用率和管理费用率来看,三季度分别较二季度环比上升了 4.1 和 5.37 个百分点,也印证了这一点。但同时,公司其他代表性手游,如《狂暴之翼》《少年三国志》等仍表现稳定,成为公司业绩持续增长的基石。公司三季度毛利率较二季度环比提升 3.7 个百分点,较去年三季度同比大幅提升 14.79 个百分点,体现公司从页游研发运营向手游研发运营转型的过程中,也伴随着盈利能力的提升。

后续新游戏上线驱动新增长,定增落地后将如虎添翼。 公司 2017 年四季度到2018 年初还有望推出奇迹类 MMORPG 手游《天使纪元》,以及《三十六计》等新手游,而 2018 年基于全球化大 IP《权利的游戏》改编的手游及页游也有望推出,给公司后续业绩增长带来强劲支撑。另外,公司定增稳步推进,未来资金实力将进一步增强,为公司 IP 获取、游戏研发及发行等各环节的发展提供强力支持。

盈利预测及投资评级: 我们调整公司盈利预测。预计公司 2017/18/19 年归属于上市公司股东的净利润分别为 8.0/10.5/13.7 亿元,对应当前股本的 EPS (占卜考虑增发)分别为 0.93/1.22/1.59 元,当前股价对应的 2017/18/19 年 PE分别为 27/20/16 倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示: 新游戏上线进度及流水不达预期; 限售股解禁带来的减持风险。

航天电子:传统业务稳定增长 系统总装业务成新增长点

研究机构:中航证券

事件: 2017 年 1-9 月,公司实现营业收入 81.83 亿元,同比增长 8.20%; 归母净利3.15 亿元,同比增长 10.46%。

投资要点:航天电子(600879,股吧)配套地位稳固,奠定未来发展基础。 2016 年公司实现营业收入 115.48 亿元,同比增长 4.94%;归母净利润 4.78 亿元,同比增长 25.30%。(因公司完成大股东旗下企业类资产并购,业绩同比基数为上年同期追溯重述数)。 公司自 2016 年完成重大资产重组后,扩大了惯性导航业务的收入利润规模,新增了电线电缆业务,同时募集配套资金投入到无人机、制导炸弹、惯性导航等多个领域,为业务的扩张培育新的增长点。通过本次重组,航天九院下属除时代远望、事业单位科研院所外的其他企业资产注入上市公司,推动了航天九院整体上市进程。 航天测控通信、机电组件、集成电路、惯性导航等是公司传统优势专业,始终在行业领域内保持国内领先水平,并保持着较高的配套比例,市场份额基本呈现稳中有升态势。“十三五”我国航天将迎来全面大发展,公司作为航天全产业配套企业,与两大航天集团保持同步增速。 公司作为航天领域规模化的“星、船、弹、箭”全面配套单位,技术实力雄厚,内生增长稳健,未来随着宇航装备型号和航天事业的快速发展,公司将继续保持较快的增长水平。

无人机和制导炸弹业务已成为公司新的增长点。 公司积极从配套向系统总装转型,2016 年 11 月,公司参加在珠海举办的珠海航展,公司彩虹 9 系列无人机、飞腾精确打击系列等产品在本次珠海航展上参加展示。无人机方面,公司具有装备发展部无人机研制生产资质,是全军无人机型谱项目研制总体单位及无人机系统集中采购合格供应商名录单位,多个型谱无人机多次以第一名成绩中标军方采购,公司无人机产业已形成公司新的利润增长点。 精确制导炸弹是航天科技集团唯一总体单位,该产品具有小型化、高精度、复合模式、低成本、智能化、模块化、系列化明显优势,公司“飞腾”系列产品具有一定的国际知名度。 无人机和精确打击系列是公司自主开发的新业务领域,符合现代战争的需求,目前已迎来快速发展阶段,成为公司新的增长点。

风险提示: 新产品开拓不及预期,武器装备开支增长不及预期。

东风汽车:牵手绿色物流公司 开创销售新模式

研究机构:东吴证券

事件:公司与浙江传化绿色慧联物流有限公司签署《合资经营合同》,双方拟共同投资设立长沙传化绿色慧联物流有限公司,注册资本为人民币2,000万元,其中传化慧联出资1,500万元,占比75%,公司出资500万元,占比25%。

投资要点:牵手绿色物流公司,拓展电动物流车销售渠道。1)此次合作将借助传化慧联的新能源汽车推广销售平台资源,探索新能源汽车营销新模式,一方面有利于公司拓展销售渠道,绑定终端客户,扩大销售规模,使需求端与公司在供给端的领先地位相匹配(公司在产量市占率方面保持领先地位,2017年1-9月公司生产电动物流车市场份额20.3%,超过第二名7.7pct。)2)同时,公司能够掌握新能源物流车终端运营数据,对后续开发新产品形成良性循环,巩固公司的市场地位,迎合智能化网联化的物流车市场发展方向。

政策持续催化,路权提高企业运营效率,电动物流车四季度持续放量。1)根据第一商用车网,9月纯电动专用车市场总产量1.4万辆,同比增长1003%;1-9月累计生产4.5万辆,同比增长375%,全行业继续快速增长。2)政策不断催化,行业健康快速发展。10月,交通运输部、公安部、财政部等14个部门联合印发了《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020年)》的通知,明确表示,对于符合标准的新能源配送车辆给予通行便利,有助于提高物流车企业运营效率;加上年底“三万公里”政策有望下调里程数要求,缓解物流车企业运营资金紧张情况,促进销量增长,四季度电动物流车市场将继续快速增长。

公司是电动物流车行业龙头,产品布局完善、技术突出、客户基础良好。1)公司在新能源汽车领域布局早,目前已形成了2000台客车、6000台厢货、1.2万台轻客和4000台轻卡的新能源产能。公司多款物流车连续进入推广目录,实力雄厚。2)通过对比同类产品,东风新能源物流车在储电量、最高车速和续航里程都更有优势,更能满足物流行业多个细分市场的配送里程需求。3)凭借在传统轻客、轻卡业务领先的市场地位,公司发展电动物流车事业有良好的客户基础。

公司传统业务回暖,受益重卡高景气,东风康明斯拉动投资收益高增长。2017上半年公司销售汽车8.9万辆,同比增长5.9%,扭转下滑趋势。同时公司本部轻卡、发动机、SUV、MPV销量均有所回升。受益于重卡行业高景气,2017上半年东风康明斯销售发动机9.7万台,同比增长39.8%;已实现5.0亿able_Main]元净利润,同比增长63.9%,受益于超限超载治理和工程车复苏,重卡行业持续超预期,预计本轮重卡景气度有望持续至2018年,公司业绩也将随之保持快速增长。

盈利预测与投资评级:假设年内郑州日产完成剥离,预计公司2017/18/19年EPS分别为0.21/0.39/0.44元(2016年为0.11元)。当前股价6.27元,分别对应2017/18/19年29/16/14倍PE。电动物流车在国家政策支持下大有可为,随着行业快速增长期的到来,公司作为行业龙头将直接受益。对比行业平均估值水平,我们认为公司合理估值为2018年20倍PE,维持“买入”评级,对应目标价8元。

风险提示:1)宏观经济下行;2)新能源事业不达预期;3)郑州日产年内若无法完成剥离,则业绩可能低于预期。

长川科技:再添动力 浙江拟加快IC产业发展

研究机构:华泰证券

事件:2017 年11 月2 日浙江省经济和信息化委员会公示了《浙江省人民政府办公厅关于进一步加快集成电路产业发展的实施意见》(代拟稿)。集成电路产业是信息产业的基础和核心,是国民经济和社会发展的战略性、基础性和先导性产业,《意见》明确浙江省将聚力发展IC 设计业,做强特种工艺IC 产业,做精特色IC 材料产业,做大IC 制造业及封装测试和配套业,努力构建较为完善的“芯片—软件—整机—系统—信息服务”产业链,力争到2020 年全省集成电路及相关产业业务收入突破1000 亿元,把浙江打造成国内领先的集成电路设计强省和国家重要的集成电路产业基地。

《意见》明确指出了浙江IC 产业的发展重点,主要包括:1)推进高端芯片突破,力争到2020 年新争取国家科技重大专项10 项以上,完成IC 重大科研成果和产品50 项;2)推进IC 设计“芯火”双创工程,力争到2020年引导孵化设计企业100 家以上、整机开发定制芯片产品20 个以上、自主芯片行业使用超10 亿颗,IC 设计业销售额超150 亿元,带动相关产业超1500 亿元;3)推进射频集成电路军民融合工程;4)推进IC 制造跃升工程,力争到2020 年突破12 英寸先进IC 生产线。5)推进IC 材料提升工程、IC 配套产业完善工程、智能制造芯片支撑工程、IC 产业集聚工程。

长川科技是地处浙江杭州的国内IC 测试设备行业龙头,技术优势、服务质量、市场资源等整体竞争力远高于国内同行,成功IPO 后公司竞争力正大幅强化,我们认为公司有望受益上文《意见》中公示的下列支持政策:1)政府基金引导:浙江将鼓励省、市政府产业基金与社会资本合作共同组建IC 产业投资基金,推动重点企业产能水平提升和行业兼并重组,积极参与国家集成电路产业基金(二期)的募集并主动对接支持浙江IC 重大产业项目。2)财政支持:18-20 年每年统筹安排1 亿资金支持集成电路产业发展;3)继续实施IC 重大技术装备和关键零部件及原材料进口免税政策。

预计公司17~19 年营收分别为1.7、2.2、2.7 亿元,净利润为0.57、0.76、0.97 亿元,对应PE 为78、58、46 倍。虽然公司PE 高于行业平均水平(wind 一致预测:半导体设备行业18 年PE 为41 倍),但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比海外代表企业美国安捷伦、泰瑞达(市值分别为220亿美元、85 亿美元,17 年11 月6 日),我们认为公司稀缺价值较高,因此给予18 年PE 65~70 倍,上调目标价至65~70 元(具有交易性投资机会)。维持“买入”评级。

风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。

爱施德:投资收益带来业绩快增长 “产+融”结合助力后续发展

研究机构:招商证券

事件:公司于 10 月 31 日晚间发布三季报, 2017 年前三季度公司实现营业收入 390.73亿元,较上年同期增长 13.73%,实现归母净利润 2.68 亿元,较上年同期增长90.3%, 超出公司半年报给出增长 77.6%的业绩预告上限。公司预告全年业绩,预计 2017 年公司实现归母净利润 3.8 亿元-4.5 亿元,同比增长 102.39%-139.68%。

评论:

1、 净利润大幅提升,毛利率和投资收入贡献明显。

归母净利润实现显着提升,主要原因是公司通过转让投资的中国信贷股票,获得投资收益 1.10 亿元,占净利润的 41%。若排除投资收益影响,前三季度公司实现扣非净利润 1.47 亿元,同比增长 49.6%,增速可观,主要系第三季度公司销售规模显着提升,实现营业收入 150.04 亿元,较上年同期增长35.03%。 在单季度营业收入增长的同时, 公司提升运营效率并优化产品结构,实现主营业务的成本效率和毛利率水平的双增长。

2、 经营性现金流体现本年度销售量有望大幅提升

报告期内,公司经营性现金流为-23 亿元,同比下降 400.4%,主要原因是公司分销业务增大了对大客户的销售规模,导致应收账款提升明显所致。 另外,苹果、荣耀、三星等品牌新品上市, 大幅增加了公司的预付款项。公司应收账款和预付款项的提升侧面表明本年度公司手机分销和零售业务规模效应显着,本年度销售规模有望大幅提升。

目前,公司业务无缝覆盖了全国各地, 与国内外优质手机厂商以及三大运营商均建立了长期稳定的战略合作, 同时深入拓展 T1-T6 级渠道, 销售遍布全国 31 个省,服务客户超过 10 万家在 17 个省 28 个城市的高端时尚购物中心建设了一流的自有零售门店, 拥有绝对的规模效应和资源优势。未来, 公司分销和零售业务有望持续增长。

3、 计提乐视手机减值损失,盈利风险降低

本年度,公司对乐视手机供应商预付款项和其他营收款项共计 6749 万元进行了全额计提坏账准备,致使资产减值损失提升 114%。鉴于目前乐视手机供应商回款的不确定性,以及产品销量存在较大风险,对相关款项和存货跌价进行相应的资产减值准备,有利于降低公司的盈利风险,并实现资产优化。

4、“产+容”结合优化产品结构,新业务拓展提升造血能力。

公司依托智能终端销售行业的领先优势,积极打造“产+融”结合的综合销售服务平台,构建闭环高效的供应链管理系统,同时开展商业保理业务和跨境供应链金融业务, 有望逐步打造融合互联网、通信、终端和金融服务的 O2O 平台服务提供商。

另外,公司积极拓展移动转售业务,“ U.友” 平台已拥有中国移动、中国联通和中国电信三大运营商的转售业务牌照, 其自主研发的客户管理系统、计费营账系统、渠道管理系统,在跨境通(002640,股吧)信、物联网、通信接入等方面具有行业领先的竞争优势。目前,“ U.友”平台 2017 上半年贡献 8000 万营收规模, 并实现了盈利,随着公司业务的不断扩大,虚商业务有望成为新的盈利增长点。

5、投资建议:首次给予“ 审慎推荐-A”。 我们看好公司智能终端销售的行业地位和规模优势, 以及产+融结合的 O2O 服务一体化布局,预计 2017-2019 年备考净利润分别为3.98 亿元、 5.32 亿元、 6.87 亿元。首次覆盖,给予“审慎推荐-A”,当前市值 108 亿元,对应 PE 分别为 27 倍、 20 倍、 16 倍。

风险提示:智能终端销量不达预期, 新业务盈利存在不确定性。

鹏起科技:军工业务加速发展 民参军优质标的

研究机构:中航证券

投资要点:军工为主环保为辅战略格局基本形成。 2016 年下半年以来公司剥离了橡胶、农机、房地产等非核心亏损业务,收购宝通天宇军用电子业务,设立洛阳乾中新材料公司进军军用铝合金构件制造业务。现在公司业务主要为子公司鹏起实业的钛合金精密铸造业务、丰越环保的有色金属回收利用业务、新收购宝通天宇的射频及微波组产品业务以及洛阳乾中新材料有限公司的军民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件制造业务。至此,公司已经确立了军工为主,环保为辅的战略方向。未来将密切关注军民融合的国家战略,积极拓展军工领域,开展军民协同创新,推动军民科技要素融合。

军工业务加速发展,奠定未来发展基础。 2016 年,子公司丰越环保扣非后净利润、鹏起实业扣非及节约利息后净利润分别为 2.24 亿元、 1.60 亿元,完成率分别为101.94%、 106.56%,业绩超承诺。 2017 年鹏起实业业绩承诺 2.2 亿元,宝通天宇业绩承诺 0.58 亿元。 2017 年上半年,鹏起实业净利润 1.22 亿元,同比增长 41.45%;丰越环保净利润 0.74 亿元,同比减少 38.30%;宝通天宇净利润 0.13 亿元,同比减少 25.12%。我们认为:鹏起实业和宝通天宇下游军工领域需求高景气,军工业绩有望持续放量且大幅超预期;丰越环保虽然三年利润承诺期已满,但是丰越环保在有色金属资源综合回收方面具有核心技术竞争力优势,再加上不可再生资源回收行业迎来发展黄金期,公司环保业务未来有望稳健发展。

军工布局持续加码, 民参军优质标的。 2016 年张朋起溢价受让股权后成为公司第一大股东, 2016 下半年鹏起实业与洛阳申坤商贸中心共同设立洛阳乾中新材料有限公司,拟投资建设航空航天等军用、民用大型复杂薄壁高强度铸造铝合金精密构件先进制造项目, 2017 年初公司更名为鹏起科技发展股份有限公司, 并以人民币 2.99 亿元现金收购成都宝通天宇 51%股权, 进军军用射频及微波组产品研制领域, 均体现出高端军工产品领域成为公司未来战略发展重点。未来公司有望进一步丰富和拓展军工业务范围和产品线,增强军工业务整体装配能力,促进公司的持续发展。

风险提示: 军工业务扩展不及预期。

富森美:与政府部门达成合作 竞争力凸显

研究机构:华泰证券

投资要点:2017 年11 月7 日公司发布公告,公司与四川天府新区成都管理委员会签订《关于天府新区“富森美·家的乐园”项目的投资合作协议》,通过设立全资子公司并由该全资子公司通过招拍挂程序获得相关土地使用权的形式,投资建设“富森美·家的乐园”项目。项目计划总投资不低于10 亿元人民币(不含土地款),拟选址用地面积约100 亩,建筑面积约24 万平方米。项目总体围绕“家需求、家消费”,按照产业高端化、经营国际化、业态多元化进行产业综合布局。公司承诺于取得项目施工许可证之日起36个月内按照本协议约定完成项目整体工程的开发建设并投入运营。

天府新区成都管委会承诺为项目争取优惠政策。根据协议,成都管委会承诺积极协助公司争取国家和省市优惠政策,并承诺在项目工商注册、立项、环评、用地、规划建设、纳税申报等行政审批环节提供优质高效服务。若公司竞得项目用地,基础设施报建费天府新区实得部分减按50%征收。

项目将为公司提供可观业绩增量,同时有助于公司进一步对外拓张。目前公司专业市场经营面积约90.12 万平方米,“富森美·家的乐园”项目规划建设面积约24 万平方米(约为现有经营面积的26.7%),预计建成后将为公司提供可观的业绩增量。另一方面,该协议的达成表明公司对家居专业市场卓越的经营管理能力受到了政府部门的认可,这将显着提升公司影响力并有助于公司进一步对外拓张,公司长期成长值得期待。

由于本项目的实施尚须政府立项核准、报备等审批工作,我们暂时维持盈利预测不变。参考行业可比公司估值(海宁皮城(002344,股吧)、小商品城(600415,股吧)对应2018 年PE 分别为27 倍、18 倍),考虑公司较高的物业重估价值(公司自有物业重估价值约300 亿元)、强大的盈利能力与对外拓张的可能性,给予公司2018 年25-28 倍PE,调整目标价为41.75-46.76 元,维持公司“增持”评级。

风险提示:成都市房地产调控加紧;公司在建及外拓市场进度低于预期。===财道精粹内容===

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